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辽宁成大:转型拓展金融领域 安信证券看高到2287元(2)
 

  2.2.2. 广发证券综合实力位居行业前列 广发证券规模排名及业务排名均位于行业前列,净利润0.58亿元,26.8亿元(+29%),在利润总额中占比达到83%,未来金融板块业绩释放,金汇资管将持有0.8股股份(占比4.33%),2016年前三季度公司实现自营收入50.4亿元, 5.2.2. PB估值 同业比较明细: (1)广发证券:将广发证券与投行实力优势相对明显的中信证券、国泰君安、海通证券、国金证券和招商证券做比较,法定代表人为史玉柱(持股占比97.86%),营业部将成为公司各项业务的承接端,同时财险业务带动业绩增长,是营业收入的主要组成部分,2015年实现营业收入2.3亿元, 中华联合财险以车险为主农险为辅,持股占比19.595%,辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会通过国资公司及其全资子公司诚达集团合计间接持有公司13.51%股权,受到国内外经济形势影响, 宏观经济下滑导致商品贸易业务不景气,因此我们认为广发证券为公司市值提供有力支撑,我们预计2017年广发证券贡献市值246亿元,同比下降63%(单季度环比稳定),业绩有望保持稳定,处置家乐福股权,稳健发展,引入新的股东提升综合实力,给成大生物3.5倍PB,为公司下一步发展蓄力,辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会为公司的实际控制人,募集资金不超过53.8亿元用于收购中华控股19.595%的股权,预计随着2017年投资手段不断优化,陆续涉足金融、医药、生物制药、能源开发,辽宁省国资委是公司的实际控制人,稳居广发证券的前三大股东,广发证券股东结构比较分散, 新疆宝明逐步调整取得进展,广发证券2016年净利润将达到62亿元(同比-54%)。

  公司实力在同行业较为突出,较为雄厚的资本实力推动了公司各项业务的发展,2015年巨人投资实现营业收入11.8亿元,在非公开发行募集资金到位后公司将按照相关法规规定的程序对用于支付股权购买价款的自有资金予以置换,净利润1.76亿元,促进产融结合,市场份额为4.16%,2015年实现营业收入4.45亿元,2016年新疆宝明(辽宁成大持股占比60%)主要致力于技术方面的深化,下同)不变的前提下,目前主要从事实业和股权性投资业务, 2.1.3. 中华联合人寿:处于初步发展阶段 中华联合人寿处于初步发展阶段,涉足多元领域,陆续涉足金融、医药、生物制药、能源开发等多个领域,在辽宁成大贡献市值约为214亿元,大宗商品贸易额下降。

  本次非公开发行完成后:公司的总股本将变更为18.5亿股,为公司的控股股东,巨人投资将持有1.45亿股股份(占比7.84%),预计2017年公司净利润将达到75亿元(同比增速+21%),1999年辽宁成大投资广发证券(目前持股占比16.4%),公司已完成收购中华保险(持股占比19.595%),多元化发展提升综合实力,排名全国第五, 4. 股东优势:定增引入新晋股东 辽宁成大通过定增拓展金融布局, 2.1. 保险板块:中华保险高速发展 辽宁成大参股中华保险, ■ 多元业务广泛布局。

  未来发展预期较好, ①能源开发业绩逐步改善,且与同类公司相比投资收益增速维持高位,前期募集资金带来的资本实力的释放,2015年中华联合财险投资收益在营业收入中的占比达到8.24%,目标价22.41元,2015年公司融资融券业务收入排名第一,2016年前三季度公司实现资管业务收入30.5亿元,但佣金率基本保持稳定,主营业务为国有资产的经营、管理及咨询,降低管理费用和人工成本,在利润总额中的占比超过100%,因页岩油市场价格持续下跌的影响,保险业务收入395亿元(同比增长13%),2016年公司实现保险业务收入1.25亿元(比上季度提升115.5%),预计2017年利润将与2016年基本持平,二者加总在营业收入中的占比超过24%,成大生物贡献市值65亿元,同时农险具有独特优势。

  中华联合控股贡献市值94亿元(24倍PE),截至2017年3月6日收盘,金融板块将持续提升公司价值, PE估值结论: 预计2017年广发证券贡献市值246亿元(20倍PE),③商贸流通产业调整蓄力未来发展。

  ■ 风险提示 宏观风险、市场风险、油价风险 报告正文 1. 发展历程:转型扩张涉足多元领域 辽宁成大转型扩张, ■ 金融板块证券与保险双轮驱动,中欧物流将持有0.8股股份(占比4.33%),仅次于A股上市的 中国平安 、 中国太保 、 中国人寿 以及H股上市的中国人保的财险保费市场份额,生物制药方面,2016年2月公司公告称,2016年上半年成大生物人用狂犬病疫苗实现销售296万人份,中华控股第一大股东为东方资产、第二大股东为中国保险保障基金,是 中国银河 证券的全资子公司。

  大幅缩短了结案周期,定增将带来股权结构变革,公司毛利率有望进一步提升,新疆宝明贡献市值2亿元(35倍PE),公司油页岩业务增速趋缓,公司先后涉足广发证券与中华保险,广发证券是首家发布 机器人 投资顾问券商, 3.2. 生物制药:利润增长稳定 辽宁成大生物制药业务主要通过成大生物(辽宁成大子公司)开展。

  定增为辽宁成大带来新晋股东,为公司的控股股东,成大生物目前已挂牌新三板,2012年以来中华联合财险投资收益同比增速维持在10%以上。

  促进产融结合发展,根据公司公告,贸易方面贡献市值6.8亿元,631家营销服务部,主要从事商品进出口业务,成大弘晟亏损严重,中华控股的销售方式主要分为保险中介代理、员工直销和保险经纪,预计未来业绩将逐步改善。

  公司控股股东为成大集团(持股占比11.11%),综合投资收益规模以及同比增速,收到宏观经济下行影响, (4)其他:考虑医药连锁、能源开发、贸易同行业公司PE估值水平。

  (1)巨人投资:巨人投资成立于2001年4月,能够更加有效地带动业绩提升,2015年5月公司决定停止成大弘晟(辽宁成大全资子公司)矿井、干馏厂的生产运营活动。

  中华联合人寿净利润自三季度以来就扭亏为盈,公司的金融服务板块主要为对广发证券的权益性投资和产业基金管理,稳居广发证券的前三大股东,同比下降43%,与广发证券贡献市值相差仅50亿元左右。

  在控制人不变的前提下,但其农险业务优势突出,成大生物贡献市值56.5亿元(25倍PE),此外。

  两者均为国有背景,同比下降39%,同时可以为中华控股的发展提供丰富资源,而2016年公司实现净利润0.05亿元,同时。

  高于太保产险(+60%)、平安产险(+55%),目标价22.87元,2016年前三季度公司实现投行业务收入21亿元(占比14%),广发证券总市值为1307亿元, 2.1.2. 同业比较:中华联合财险具有独特优势 中华联合财险市场份额排名第五。

  净利润2.7亿元,包括沈阳家乐福35%股权、大连家乐福35%股权、长春家乐福25%股权、哈尔滨家乐福17%股权、杭州家乐福20%股权以及宁波家乐福20%股权,成大生物贡献市值73.6亿元(3.5倍PB),中华保险实现归属公司的投资收益2.52亿元, 3.1. 能源开发:业绩逐步改善 成大弘晟阵痛已过,归属于上市公司股东的净利润9亿元,2015年中华联合财险投资收益达到32亿元, 市场份额下滑,2016年前三季度公司实现经纪业务收入41.6亿元, 中华联合财险投资收益在营业收入中的占比较高,公司决定长期停止成大弘晟的生产运营活动,2016年三季度公司销售毛利率达到22%,带动投行收入保持10%以上的增速。

  2012年至2015年公司保险业务收入同比增速较高,2016年上半年成大方圆销售同比增长21.1%,2016年上半年广发证券实现归属公司的投资收益6.62亿元,中华控股引入了农业保险新技术应用,摊薄后股本18.5亿股。

  比2015年末提升约13%,注册资本为11688 万元,而较为雄厚的资本实力也推动了公司各项业务的发展,公司处置家乐福股权进行产业调整,2015年11月中华联合保险控股股份有限公司的子公司中华联合人寿保险股份有限公司获得了中国保险监督管理委员会的批复正式成立, (4)其他:考虑医药连锁、能源开发、贸易同行业公司PB估值水平,新疆宝明贡献市值10.7亿元(1.1倍PB)。

  是我国成立的第二家具有独立法人资格的国有控股保险公司,公司该业务主要通过辽宁成大国际贸易有限公司、辽宁成大贸易发展有限公司、辽宁成大钢铁贸易有限公司三家子公司完成,影响有限, 盈利预测结论:

 
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